美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了(le)一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违(wéi旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者表示(shì)，从中长期(qī)的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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