调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经(jīng)提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持(chí中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名)相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观(guān)的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的提振高度(dù)将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对原油的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力。

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