金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物价数据后，近(jìn)日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首席(xí)经济(jì)学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏(sū)走过3个(gè)月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内(nèi)生动力，由(yóu)于我们(men)产能(néng)充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价相对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺(cì)激，带来(lái)高通胀后果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们的(de)优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通(tōng)胀水平(píng)较低可(kě)以(yǐ)看得更乐(lè)观一些，不必担(dān)心中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是(shì)一个(gè)滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需(xū)要(yào)经(jīng)济环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务(wù)业(yè)率先复苏，就业(yè)为什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于(yú)经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情前(qián)正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年(nián)加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业，现在服(fú)务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的(de)轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑(kēng)，还没(méi)有回到(dào)潜在(zài)增(zēng)速上，只有回到(dào)潜在增(zēng)速上(shàng)才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强判(pàn)断(duàn)，服务性(xìng)行业可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双(shuāng)双回落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据(jù)，反映(yìng)出(chū)供需(xū)恢复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情(qíng)况新闻发布会。央行货(huò)币政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提(tí)法要合理看待(dài)，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有(yǒu)物(wù)价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量(liàng)）和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，与(yǔ)通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是(shì)因为经济基(jī)本面和(hé)高基(jī)数等因素(sù)。邹(zōu)澜进一步解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需(xū)求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕效应(yīng)尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要(yào)时(shí)间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响。邹(zōu)澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国(guó)际油价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，也(yě)带来高基数(shù)扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长力度持(chí)续加大，供给端见效(xiào)较快。但(dàn)实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节的效应传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先于经济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会(huì)上，国家(jiā)统计发(fā)言(yán)人(rén)付凌(líng)晖就近期(qī)市(shì)场热议(yì)的中国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入通(tōng)缩进行了(le)回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从(cóng)下(xià)阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来看，由于(yú)去年基(jī)数较高(gāo)，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因(yīn)素逐步消除(chú)，价格会(huì)回到一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家(jiā)激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前(qián)数据(jù)呈(chéng)现复苏信(xìn)号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不成立，预计下半年基数(shù)效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速(sù)将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦(yì)难持(chí)续，货币供应创(chuàng)新高(gāo)，经济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华泰(tà形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字i)宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服(fú)务业(yè)和其他(tā)不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最(zuì)重要的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居(jū)民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对(duì)通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信心(xīn)的(de)冲击以及疫情(qíng)后(hòu)居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反映经(jīng)济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈(chéng)现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内需恢复(fù)好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研(yán)究(jiū)所副(fù)所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货(huò)币增(zēng)长大幅(fú)度超过经济增(zēng)长的(de)情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格(gé)走(zǒu)低，这不是通缩，是(shì)产(chǎn)能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩张对(duì)促进增长、扩大(dà)需求不仅于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩”复苏的本(běn)质是(shì)货币与有效需(xū)求或供给的(de)不(bù)匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三(sān)个原(yuán)因。经济预期在经(jīng)历一轮上修与下修后(hòu)，当(dāng)前宏(hóng)观预(yù)期波动率再次抬升(shēng)，国(guó)军宏观认(rèn)为(wèi)会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益(yì)成(chéng)长风格会相(xiā形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字ng)对占优。

　　国海策(cè)略也指出(chū)，通(tōng)缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长(zh形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字ǎng)牛的重要外部因素，物价(jià)水(shuǐ)平的(de)回(huí)落多(duō)与有效需求不足相关(guān)，在(zài)传统(tǒng)周期行业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产业(yè)周期上行的成长行业(yè)优势凸显。

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