金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月1绥化去年疫情 绥化是几线城市5日起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调绥化去年疫情 绥化是几线城市降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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