财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多(duō)数(shù)为债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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