5月(yuè)13日，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利ETF发(fā)布公告(gào)称(chēng)，其累计有效认(rèn)购申请(qǐng)份额(é)总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将启动比(bǐ)例配售。这则(zé)小公告体现出市场(chǎng)对这一(yī)“中(zhōng)特估”主题的(de)追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际(jì)上，早在去年底及今年一(yī)季度，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中(zhōng)特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式(shì)等(děng)问题(tí)成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点，中国基(jī)金(jīn)报采(cǎi)访多(duō)位投研人士，解析“中特(tè)估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企(qǐ)主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售(shòu)”情况(kuàng)，今(jīn)年(nián)场内(nèi)多只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央(yāng)企主题(tí)基金发行(xíng)，市场(chǎng)对(duì)此(cǐ)充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也(yě)将获(huò)批发(fā)行，更有扎(zhā)堆上(shàng)报的央国(guó)企(qǐ)基金在排队(duì)入市。

　　这些或(huò)成为这一(yī)波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，央企(qǐ)ETF发(fā)行(xíng)在(zài)情绪上是构(gòu)成催化(huà)因素的，近期银行(xíng)股(gǔ)大涨的一(yī)个催化(huà)因(yīn)素(sù)就是积极推介相(xiāng)关央企(qǐ)ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随(suí)着央企ETF的发(fā)行(xíng)，和诸(zhū)多主题基金(jīn)的申(shēn)报发行，我认(rèn)为确(què)实会成(chéng)为引爆行情的催化剂，基(jī)本(běn)面、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下半(bàn)年，中特估有可能独(dú)领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更是(shì)表(biǎo)示。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化投资部(bù)基金经理杨振建就表示，近期密(mì)集(jí)申报的国央企主题基金(jīn)主要涉及(jí)“股东(dōng)回(huí)报”、“科(kē)技引(yǐn)领(lǐng)”、“现代能源”几(jǐ)大主题，这样的布(bù)局可(kě)以更好支持(chí)央(yāng)国企的(de)估(gū)值重塑(sù)。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发(fā)行将(jiāng)成为行情进(jìn)一(yī)步上(shàng)涨的催化(huà)剂。去(qù)年以来公(gōng)募基金发行(xíng)整体平淡，近期多只国(guó)央企主题基金申报和(hé)发行，行情(qíng)火(huǒ)热(rè)下将为市场带来增量(liàng)资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此(cǐ)外，银华(huá)基金ETF业务(wù)总监(jiān)王(wáng)帅认为，公募基金积极布局央国企主题(tí)基(jī)金(jīn)，一方面(miàn)是因(yīn)为(wèi)新(xīn)一轮深化国企改革的(de)大幕将(jiāng)拉开(kāi)，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概念，央国企上市公司(sī)的投资价值凸显，该(gāi)主题的基金将为(wèi)投资者提供(gōng)更丰(fēng)富的工(gōng)具(jù)以参与到央国企投(tóu)资。另一(yī)方(fāng)面是落(luò)实公募(mù)基(jī)金行业高质(zhì)量发展的要求，引导(dǎo)更多(duō)资金参与央国企改(gǎi)革，更(gèng)好发挥公(gōng)募基金服务资本市场改革、服(fú)务实(shí)体(tǐ)经(jīng)济和国家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来(lái)央企ETF的发(fā)行将为(wèi)央企相关标的和(hé)板块带来增量资金，提(tí)升交易活(huó)跃度，有望成为中特估(gū)行(xíng)情的(de)催化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道(dào)

　　积极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构(gòu)性行情明(míng)显(xiǎn)，中特估和人工智能成为(wèi)两大(dà)明显(xiǎn)的主线，而新(xīn)能源等前(qián)期热门(mén)赛道股冷却，在此背景(jǐng)下(xià)，一些基金(jīn)经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基金(jīn)经理章恒直言，自己(jǐ)目前重点关注三大行业，火电、券(quàn)商、军工，这三大行(xíng)业(yè)主要(yào)是央企或地(dì)方国资所在的行(xíng)业，民营企业(yè)占比较少。

　　“首先是基于(yú)行业本身(shēn)基本(běn)面在今年会(huì)有重大(dà)的向上变化的(de)机(jī)会，比(bǐ)如火电，会(huì)受益于煤炭价(jià)格的(de)下跌，扭(niǔ)亏为(wèi)盈；券商，会受益于今年市(shì)场(chǎng)成交量的(de)放大，盈利大幅(fú)增长等。同(tóng)时，随着国(guó)有企业(yè)改革的推进，大概率这些企业(yè)会进入一个提(tí)质增(zēng)效、释放业绩(jì)的过程。”章(zhāng)恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年改革的(de)成(chéng)果，是非常(cháng)基本面的，和(hé)他过去(qù)1至2年研究投资思(sī)路(lù)也(yě)非(fēi)常吻合，为在下(xià)半年抓住这波(bō)中特(tè)估(gū)的投资(zī)机会做好了(le)准备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中特(tè)估的投资机会，判断中特估的机会未(wèi)来三(sān)年分(fēn)两个阶段。”融通(tōng)红利机会基金经理何龙表示，第一阶(jiē)段(duàn)也就是今(jīn)年以(yǐ)数(shù)字经济和“一带一(yī)路”的主题普(pǔ)涨性机会为主(zhǔ)，包(bāo)括低于1倍PB、分(fēn)红收益率(lǜ)极高的品种，将会迎来普涨性的机会(huì)。第二(èr)阶段是未来两(liǎng)年，在主题性机(jī)会消(xiāo)散以(yǐ)后，基于顶层设(shè)计对国央经营(yíng)管理价值导向(xiàng)变化，我们判断(duàn)经营成果随(suí)之改变是一个慢变量，会在(zài)未(wèi)来两年体(tǐ)现在每一个央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前(qián)在挖(wā)掘公司经营层面可(kě)能发(fā)生(shēng)显著正向变化的个股提前进行布局，比(bǐ)如医药和消费等行(xíng)业。

　　其(qí)实一季(jì)报已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)露出不少基金在(zài)行动。国金证券研究(jiū)所(suǒ)数据显示，偏股主动型基金2022年年报前(qián)十大重(zhòng)仓股股票池(chí)中，“中特(tè)估”概念占偏股主动(dòng)型(xíng)基金(jīn)持(chí)有股票市值比(bǐ)例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报披露的持(chí)仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有股(gǔ)票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金的持(chí)仓中，占比明显提(tí)高。上述数据(jù)显示，根(gēn)据(jù)偏股主动(dòng)型基金(jīn)2022年(nián)报(bào)及(jí)2023年(nián)一季报十大(dà)重仓(cāng)股的数据，剔除个股涨跌影响，估计(jì)了(le)各(gè)基(jī)金(jīn)主(zhǔ)动加(jiā)仓“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比例，一季度超过(guò)30％的偏股主动(dòng)型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持有“中特估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如(rú)此，中(zhōng)信证券(quàn)数(shù)据(jù)统(tǒng)计(jì)也显示(shì)，一季度(dù)主动偏股型(xíng)公募基金对港(gǎng)股央国企的持股市(shì)值比重达(dá)到2019年(nián)以来的新高，港股央国企(qǐ)持股总市值占港(gǎng)股持股总市值的比重由(yóu)2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构(gòu)建国(guó)央企专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系，正(zhèng)深(shēn)刻(kè)影响基金公司(sī)的投研，落实(shí)到日常的投研(yán)流程(chéng)和实践(jiàn)之中，不(bù)少基金(jīn)公司在加大投(tóu)研力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红(hóng)利机会(huì)基(jī)金经(jīng)理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计改变研究员过去对(duì)国央企(qǐ)的(de)固定思维，需(xū)要实地考察国央企，并(bìng)且需要(yào)利用当(dāng)前国央(yāng)企愿意交流的契机，多(duō)花精力(lì)去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行动上，要求研究(jiū)员将自己(jǐ)所覆盖行业(yè)的(de)所有(yǒu)国央企构建专门(mén)的股票库，并进(jìn)行长期跟(gēn)踪，包括考(kǎo)察其(qí)实(shí)外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红地调(diào)研的(de)的成(chéng)果(guǒ)，了解(jiě)国央企经营思路(lù)和(hé)财务导(dǎo)向的变(biàn)化，结合行业趋势(shì)和特征，寻找价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻的(de)认(rèn)识：首先要(yào)认(rèn)识市(shì)场体制机制、行业产(chǎn)业(yè)结构、主体持续发展能力等方面所(suǒ)体现的(de)鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征(zhēng)，“中特估”应该是在此基础上构(gòu)建(jiàn)的具有时代特征和中国特色、符合(hé)国家战略(lüè)导(dǎo)向的估值体系(xì)，而不(bù)是简单套用国外的(de)传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是一种新(xīn)的提法，但是(shì)这(zhè)个概念所涉及(jí)到的行业和公司，一直在发生的变化。”万(wàn)家基(jī)金经理章恒表(biǎo)示，万家基金一直非常关注传统产业的(de)变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑(zhù)等多个领域，因此(cǐ)也是一(yī)定能(néng)够(gòu)抓住(zhù)中特(tè)估这波行(xíng)情的机(jī)会(huì)的。同时，随着时局(jú)的变(biàn)化，也(yě)在增(zēng)加相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春(chūn)表示(shì)，积极践行中(zhōng)国特色(sè)的估(gū)值体系是(s外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红hì)资本(běn)市场使命，投(tóu)资者需(xū)要学习领会并针对(duì)原(yuán)有(yǒu)的估值体系(xì)进(jìn)行改造，以适应现实的需要(yào)。明(míng)确该体系的框架是第(dì)一位的工作，合理设置指标也(yě)非常(cháng)重(zhòng)要，投资者的认可和(hé)实施是(shì)最终该体系(xì)能否(fǒu)具备长期价(jià)值的(de)基础。不过(guò)，他也提(tí)醒，人为的拔估(gū)值是(shì)很大的认知误区，市场化认(rèn)可是基本的常识(shí)，不可误判。

　　体现社(shè)会价值与(yǔ)国家战略价(jià)值(zhí)

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企(qǐ)是国民(mín)经(jīng)济的支柱，国(guó)企(qǐ)央企发展要符合国家战略发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承担社会公共责任等(děng)。而这(zhè)些都应(yīng)该考虑进估值体系之中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数(shù)受访(fǎng)的基金经(jīng)理认为，对于国央企的估值方式(shì)要(yào)充分体现(xiàn)企业的社会价(jià)值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值，目前已(yǐ)经(jīng)形成了初步的企业社(shè)会(huì)价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值(zhí)、符合(hé)国家战略发展的价值(zhí)？首要任务就构建中国特(tè)色的价(jià)值评价体系，改变(biàn)从以私人股东权益出发，现(xiàn)金(jīn)流折现(xiàn)为主要方法的单一价值(zhí)估值体系，转向社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业的(de)社(shè)会价值与国家战略(lüè)价值(zhí)。”博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导(dǎo)国内团队对于中国特色ESG披露(lù)与评价体系(xì)不断探索，结(jié)合国际通用规则，目前已经形成了初步的企业社(shè)会价(jià)值评(píng)价体系(外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红xì)，其(qí)中包括《企业ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业上市(shì)公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是(shì)注重企业(yè)价值的(de)可持续估值(zhí)，要重视(shì)股(gǔ)东、员(yuán)工和社会责任等要素对企业(yè)稳健成长的(de)重大意(yì)义，重视稳定的现(xiàn)金流、持续(xù)增(zēng)长的盈利、科技创(chuàng)新(xīn)对提升企业(yè)内在(zài)价值的积(jī)极作用，这样有利于(yú)提高估值定价模(mó)型的(de)科学性和有(yǒu)效性。

　　“在(zài)指数编制、策略(lüè)构建(jiàn)等实务工作中，都有成熟的量化指标(biāo)可(kě)以使用，包(bāo)括净(jìng)资产(chǎn)收益率、营业现金比率、资(zī)产负债率、研发经费投入强度(dù)等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金经理(lǐ)李欣更细致分析在估值(zhí)思维、估值结论(lùn)、估(gū)值判断上有变化，尤(yóu)其是(shì)估值的方(fāng)法和指标上，他认为其包括产业(yè)链上下游的衡(héng)量、全要素(sù)成本等，以及在纵向和横向上的研究，强(qiáng)调政(zhèng)策优惠、产业发展、市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)力和(hé)可持续发展等(děng)各种因素(sù)与(yǔ)企业(yè)价(jià)值的关系。这些因素在对估值结论(lùn)和判断的影响上，也使得中国(guó)特色的估值体(tǐ)系与(yǔ)传统(tǒng)的(de)估值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估(gū)值思(sī)维的变化，还有估(gū)值结论和估值判断的变化，都是(shì)为(wèi)了更好(hǎo)地适应中国的(de)市场和经济特点，提(tí)供更(gèng)精准、更(gèng)合理的企业(yè)估值信(xìn)息。”李欣表(biǎo)示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金合信基金首席(xí)经济学家魏凤春直言，这需(xū)要在实(shí)践中(zhōng)进(jìn)行探索，目前尚没有公认的指标(biāo)可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：河南钢构网--首页(钢结构、彩钢、活动房等等。河南钢构网是河南省最大的钢结构网站，为河南地市各钢结构公司提供产品信息、供求信息、人才信息，网址：http://www.hnganggou.com ) 外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红