上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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