四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(j表示第一的词语四字，古代表示第一的词语ìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、表示第一的词语四字，古代表示第一的词语通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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