来源：高瑞东宏观(guān)笔记

　　核(hé)心观点

　　本(běn)周聚焦：

　　一季度，国内(nèi)经济回暖主要(yào)缘(yuán)于疫后复苏红利驱动，表现(xiàn)为生产恢复推动(dòng)出口形势好(hǎo)转(zhuǎn)，出行需求释放(fàng)催(cuī)化下游消费回暖。从行业表(biǎo)现看，制造(zào)业从去(qù)年四季度的“量(liàng)价齐(qí)跌”转(zhuǎn)向(xiàng)“量(liàng)升价(jià)跌”，企业或(huò)从主(zhǔ)动去(qù)库转向(xiàng)被动(dòng)去库。从景气(qì)度(dù)边际表(biǎo)现(xiàn)看，下(xià)游消费制(zhì)造>；中(zhōng)游装备制造(zào)>；上游原材料加(jiā)工；服务业中，交(jiāo)通(tōng)运(yùn)输(shū)、住宿(sù)餐饮、房地产(chǎn)等线下活动(dòng)回暖，但(dàn)距离疫情前(qián)仍(réng)有一(yī)定(dìng)差距(jù)。

　　向前看(kàn)，考虑(lǜ)到疫后经济脉冲式(shì)修复放缓、海外总需求(qiú)回(huí)落预期逐步兑现，消费回暖和产业升级(jí)将成为推动下一(yī)阶(jiē)段国内经济复(fù)苏的(de)主(zhǔ)线。

　　制造(zào)业、服务业是驱动一季度经济复苏的主(zhǔ)因

　　从一季(jì)度GDP表(biǎo)现看(kàn)，制造业，交通运输、房地产等行业(yè)景气度(dù)明(míng)显提升，而(ér)建筑业景气度回落，与(yǔ)年初出口数据好转、服务消费快(kuài)速恢复、房地产(chǎn)销售回(huí)暖而投资(zī)疲弱的特点相一(yī)致。

　　从制造业内(nèi)部来看，今年(nián)3月，制造业(yè)各行业景气度(dù)普遍(biàn)回暖，多数从去年(nián)12月的(de)“量价齐(qí)跌(diē)”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，供给端修复好于需求端，行业整体去库进程尚(shàng)未结束。从行业景气(qì)度边(biān)际改善情(qíng)况来(lái)看(kàn)，下游消费制(zhì)造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上(shàng)游原材(cái)料(liào)加工(gōng)，煤炭行业(yè)景气度表现为(wèi)高(gāo)位放缓。

　　下(xià)游消费(fèi)制造行业中(zhōng)，与出行(xíng)、地(dì)产后周期相关(guān)的酒(jiǔ)饮料(liào)茶、纺(fǎng)织服装、文教娱、烟草、家具制造行业景气(qì)度较高，部分(fēn)行业表(biǎo)现为“量价齐升”。

　　中游装(zhuāng)备制造业行业景气度居中，表现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看，电气机械、专用设备、运输设备(bèi)>；；；汽车(chē)制造、金(jīn)属制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原材料加(jiā)工行业景气度改善幅度(dù)最(zuì)弱，由于(yú)行业库存水平偏高，多(duō)数行业仍然受到价(jià)格下跌的(de)困扰(rǎo)，表现为“量升价跌”。从“量(liàng)”维度(dù)看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属>；；；黑色金属、非金属矿物(wù)>；；；石油石化行(xíng)业。

　　消费回暖和产业升级或是推动(dòng)下一阶段(duàn)经(jīng)济复苏(sū)的主线

　　一季度，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏主(zhǔ)要受益于(yú)疫(yì)后复苏红利(lì)驱(qū)动。需求方面，出行类消费快速复(fù)苏，前(qián)期积压的购房(fáng)、服务消费(fèi)需(xū)求得以释(shì)放；供给方面，国内复工复产加快推进，生产端(duān)快速恢复，是推(tuī)动年初出口(kǒu)数(shù)据好(hǎo)转(zhuǎn)的重(zhòng)要原(yuán)因。

　　进(jìn)入3月(yuè)，经济复苏(sū)节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，指向疫后复苏(sū)红利驱(qū)动边际转弱，随着未来海外总需求回(huí)落的预期逐步兑现，后续驱动(dòng)国(guó)内(nèi)经济增长(zhǎng)的线索，大概率来(lái)自于消费回暖和产业升级两条主线。

　　一(yī)是，一季度居民收入向上(shàng)修复，消费倾向明显回升，已经高于2020-2022年疫情期间(jiān)水平，同时信(xìn)贷数据指向居民(mín)“去杠杆”势头缓和，未来消费回暖的(de)确定性进一(yī)步(bù)增强。预计交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服务消费有望持续修(xiū)复，家电、家具、纺服等与出行及地(dì)产后周期相关的可(kě)选(xuǎn)消费也有(yǒu)望进一步(bù)回暖(nuǎn)。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和(hé)“新三样”产(chǎn)品出口优势(shì)增强，有(yǒu)望维持出口韧性(xìng)；随着下游消费稳步修复(fù)、二季度PPI同比触底回(huí)升，制(zhì)造业企业(yè)盈(yíng)利有望向上修复(fù)，企业将从主动(dòng)去库逐步转向被动(dòng)去库(kù)、主动补(bǔ)库，设(shè)备投资需求有望(wàng)改善，推动(dòng)中(zhōng)游装备(bèi)制(zhì)造景气度(dù)维持高位。

　　风险提示：国(guó)内经(jīng)济恢复力度不及预(yù)期；海外需(xū)求超(chāo)预期回(huí)落。

　　一、节后(hòu)消费降温(wēn)，带(dài)动CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落

　　一(yī)、本周聚焦：疫后经济(jì)复(fù)苏有哪些结(jié)构性特征？

　　1.1 制造业、服务业(yè)是(shì)驱动一季(jì)度经济复苏的(de)主因

　　一(yī)季(jì)度我国GDP总量实现超预期(qī)增(zēng)长，指向疫后复(fù)苏背景下，国(guó)内经济企稳(wěn)回升。但不(bù)同(tóng)于海外国(guó)家疫后复苏的规律，本轮国内疫后复苏发生在(zài)外(wài)需回落、国内(nèi)经(jīng)济(jì)转向高质(zhì)量发展、居民前期“去杠杆”的过(guò)程(chéng)中(zhōng)，因此(cǐ)驱(qū)动疫后经济复苏的力量并不均衡，行业分(fēn)化特(tè)征(zhēng)明显。因此，我们重点从行业层(céng)面(miàn)，观(guān)测当前各行业景气度水(shuǐ)平。

　　从GDP不变(biàn)价观测各行业(yè)表现来(lái)看，今年一季度制造业、交通运输业、房地产(chǎn)业景(jǐng)气度明显提(tí)升，而(ér)建筑业景气度(dù)回落，与年初出口数据好(hǎo)转、服(fú)务消费快(kuài)速恢复(fù)、房(fáng)地产销售(shòu)回(huí)暖而投资疲(pí)弱(ruò)的情(qíng)况(kuàng)相一(yī)致。

　　我们以(yǐ)2019年为基期计算各年(nián)份的复合增(zēng)速，观察各行业增加值变化。

　　今年一(yī)季(jì)度第一(yī)产(chǎn)业增加值增速为3.6％，低于(yú)去(qù)年四(sì)季(jì)度的4.9％，但仍高于2019年、2020年(nián)全年增(zēng)速，与近年(nián)来加(jiā)快建设(shè)农业(yè)强国，推进农业农村(cūn)现代化的目标有关。

　　今年一季度第二产业(yè)增加值增速(sù)升至5.4％，高于去年四季度的(de)4.4％。其中，制(zhì)造业(yè)迎来较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季度(dù)的4.7％，但低(dī)于2021年(nián)全(quán)年增速，与去年(nián)下(xià)半年(nián)之后外需转(zhuǎn)弱、居民商品消费恢复(fù)偏慢有关。而建(jiàn)筑(zhù)业景气度(dù)明显回落，增加值增速回(huí)落至1.9％，低于去年(nián)四季度的3.1％，主要受(shòu)房地产新开(kāi)工(gōng)拖累。

　　今年一(yī)季度第三产业增加(jiā)值增速小幅(fú)升至4.7％，略高于去年四(sì)季度(dù)的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口(kǒu)。其中，受(shòu)益(yì)于居民出(chū)行活动(dòng)恢(huī)复，交通运输、仓(cāng)储和邮政业增加值(zhí)增(zēng)速明(míng)显提升，自(zì)去年四季度的(de)3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增(zēng)速；住宿和餐饮业(yè)增加值增速小幅回升，尽管高于疫(yì)情(qíng)三年(nián)来的平(píng)均增速，但绝对水平不及2019年(nián)，指向(xiàng)供给(gěi)水平恢复较慢(màn)。而(ér)受益于新(xīn)房和(hé)二手房销售回暖，今年一季度房地产业(yè)增加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领(lǐng)域(yù)复苏(sū)分化，中下游(yóu)改善幅度(dù)好于(yú)上游

　　对(duì)于行业景气度(dù)的观测，我们采用量（各行业工业增加值增速）与价格（各行业工业品(pǐn)价格增速）分别作为供需的(de)衡量(liàng)指标。主要选取28个主(zhǔ)要行业(yè)自(zì)2019年以来(lái)的(de)月度数据，首(shǒu)先将各行业(yè)增加值增速调整为以(yǐ)2019年(nián)为基期的复(fù)合增(zēng)速，其(qí)次计算2019年-2023年3月(yuè)，每月(yuè)的增加(jiā)值增速(sù)和PPI增速的分(fēn)位(wèi)数水平，通过对(duì)比2022年(nián)12月和2023年3月的分位(wèi)数水平，捕捉(zhuō)其边际变化。

　　今年3月，制(zhì)造业各行业景气度(dù)出现普遍回暖，多数(shù)从去年(nián)12月(yuè)的“量(liàng)价齐跌”转(zhuǎn)入(rù)“量升价跌”，指向(xiàng)经济复苏初期，供给端修(xiū)复好于(yú)需求端(duān)，行业整(zhěng)体去(qù)库(kù)进程尚未结束。从行业景气(qì)度边(biān)际改善(shàn)情况来看，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭行(xíng)业景气度呈(chéng)现高位放缓(huǎn)情(qíng)况。

　　下(xià)游消费制造行业中(zhōng)，与出行、地(dì)产后周期相关的行业(yè)景气度最高，部(bù)分行业步入(rù)“量(liàng)价(jià)齐升”阶段。今年3月，与居民外出消(xiāo)费相关的，酒饮料茶(chá)、纺织服装、文教娱乐的量价分位数水(shuǐ)平(píng)均处在高景气度区间，烟草、家(jiā)具制造行业(yè)也(yě)呈现“量价齐(qí)升(shēng)”的特(tè)征(zhēng)；食(shí)品制造景气度有所回落，农(nóng)副加工行(xíng)业表现(xiàn)为“量(liàng)价齐(qí)跌(diē)”，食(shí)品制造行业表现为(wèi)“量升价跌”，二者(zhě)价格下(xià)跌主要与高库存水平有(yǒu)关(guān)，今年(nián)2月，库存(cún)同比均处在2016年以来(lái)90％以上分位(wèi)数(shù)水平；而随着(zhe)防疫需(xū)求的降温，医药制(zhì)造业景气度有所(suǒ)回落，表现(xiàn)为“量跌价平”。

　　中游(yóu)装备制造业(yè)行业(yè)景气度(dù)居(jū)中(zhōng)，均表现为“量升价跌”。一方(fāng)面与原材料成本(běn)下跌有(yǒu)关，另一(yī)方(fāng)面，也与年初外需表现好于内需，部分行业仍在(zài)去(qù)库进程有关(guān)。其中，电气机械、专(zhuān)用设备、运输设备工业(yè)增加(jiā)值增速(sù)改善幅度最大，受益于国(guó)内产业升级(jí)、出口优势带(dài)来的韧性驱动(dòng)；其次是汽车制造、金属制品，改善幅度最弱的是通用设备、电子设备，与房(fáng)地产新开(kāi)工强(qiáng)度较弱(ruò)、消费电子(zi)行业周期(qī)性走弱有关。

　　上游原材(cái)料加(jiā)工行(xíng)业景(jǐng)气(qì)度改善幅度偏弱(ruò)，由于行业库存(cún)水平(píng)偏高，多数行业仍受制于价格下(xià)跌的困扰，表现(xiàn)为(wèi)“量升(shēng)价(jià)跌”。其(qí)中(zhōng)，有色金属(shǔ)行(xíng)业生产(chǎn)端(duān)改善幅(fú)度最大(dà)，3月(yuè)增加值(zhí)增速位于2019年以来70％分位(wèi)数(shù)水平，但(dàn)受全球大宗商(shāng)品夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁下行周期影响，价格依旧承压；随着年初建筑(zhù)业施(shī)工回暖，相关的黑(hēi)色金属、非金属制品景气度提升，但由于库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格仍处在(zài)下跌区(qū)间，拖累整(zhěng)体(tǐ)盈利(lì)水平；石化链(liàn)条行业(yè)生产水平普(pǔ)遍回暖，但分位数水平(píng)仍处(chù)在(zài)50％以下的景气度偏低(dī)区间，今年由于能源危(wēi)机缓解，产(chǎn)品价格相较去年同期(qī)也出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)景气度仍处(chù)在(zài)高(gāo)位，但出现(xiàn)边际放(fàng)缓(huǎn)，生(shēng)产(chǎn)及价格水平同步(bù)回落(luò)。这与去年以来行业产(chǎn)能持(chí)续(xù)扩张有(yǒu)关(guān)，今年2月，煤炭开采产成(chéng)品(pǐn)库存同比(bǐ)处在(zài)2016年以(yǐ)来94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消费回暖和产(chǎn)业升级或是推动下一阶(jiē)段经济复苏的主线(xiàn)

　　一季度，国内经济复苏主要受益于疫后复苏红利。一方面(miàn)，消费场景恢(huī)复后(hòu)，出行类消费(fèi)快(kuài)速复(fù)苏，前期(qī)积压的购房、服务性需求得以释放；另一方面，国内复工复产加快推进，保证供给端的快速恢复(fù)，是推动年(nián)初出(chū)口数(shù)据好转的重要原因(yīn)。

　　进(jìn)入(rù)3月，经济复苏(sū)节奏有所放缓(huǎn)，指向疫后红(hóng)利(lì)释(shì)放效果转弱(ruò)，随着未来海外总(zǒng)需求回(huí)落的预期逐步兑现，后续驱动国内经济增长的线索，大概率来(lái)自于(yú)消费回暖和产业升级两(liǎng)条(tiáo)主线。

　　一是(shì)，随着(zhe)居民收入提升和(hé)消费意愿(yuàn)改善，未来消费回暖的(de)确定性进一步增强(qiáng)，交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服务消费，以(yǐ)及家电、家具(jù)、纺服等可选消费景气(qì)度(dù)均有望提升(shēng)。

　　从一(yī)季度居民收入和消费数据看(kàn)，居(jū)民收(shōu)入增(zēng)速提升(shēng)，消费倾向开始(shǐ)回(huí)升(shēng)，已经高(gāo)于2020-2022年，但(dàn)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平。以2019年(nián)为基期的复(fù)合增速看，今年一季度(dù)，全国居民人均(jūn)可支(zhī)配收入增速提升至6.4％，高于去年四(sì)季度的5.6％，居民人均(jūn)消费支出增速(sù)提升(shēng)至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季(jì)度(dù)居民平均(jūn)消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍(réng)有一定差距。未(wèi)来随着服务业恢复持续向好，有望带动相关(guān)就业岗位加(jiā)快恢(huī)复，进一步提振居(jū)民消费意愿。

　　从居民存贷款数(shù)据看，居(jū)民(mín)储蓄(xù)意愿有所减弱，消费和投(tóu)资(zī)信心正(zhèng)在筑(zhù)底。今(jīn)年以来，居民储蓄(xù)意愿有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)，“去杠杆”势头缓和。从存款数(shù)据看(kàn)，3月居民新(xīn)增存款同比增量降(jiàng)至2051亿元(yuán)，低于1-2月9375亿元的同(tóng)比增量均(jūn)值，也低于2022年6617亿元的月均同比增量。从(cóng)贷款数据(jù)看，3月居民部门新增净融资(zī)同比多增4859亿元(yuán)，其中，短期信贷(dài)同比多增2246亿元，中(zhōng)长期信贷同比多增(zēng)2613亿元。居民(mín)部门新增净(jìng)融(róng)资(zī)连续(xù)2个月维(wéi)持同比扩张，指向居民预期可(kě)能正在(zài)筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今(jīn)年(nián)第一(yī)季度城镇储户问卷调查结(jié)果显(xiǎn)示(shì)，倾向于“更多储蓄(xù)”的居民占(zhàn)58.0％，比(bǐ)上(shàng)季(jì)度减少3.8个(gè)百分点(diǎn)；倾向(xiàng)于“更多消费”和(hé)“更多投资”的居(jū)民(mín)分别占23.2％和18.8％，均分别高于(yú)上(shàng)季(jì)度的22.8％、15.5％，同样(yàng)也(yě)指向居民储蓄意愿(yuàn)降低、消费和(hé)投资(zī)意愿提升(shēng)。

　　二是，产业升级(jí)路径(jìng)驱动下(xià)，汽车和(hé)“新三样”产品出口优势增(zēng)强，以及相(xiāng)关行业设备投资更(gèng)新，有(yǒu)望推(tuī)动(dòng)中游装备(bèi)制造景(jǐng)气度(dù)维(wéi)持(chí)高位。

　　一方面，今年一季度国(guó)内出口(kǒu)数据回(huí)暖，除与欧美(měi)供需缺口短期走阔、国内(nèi)复工复产加(jiā)快推进外，也(yě)受(shòu)益(yì)于RCEP政策红利(lì)持续释放，以及汽车和(hé)“新三(sān)样”产(chǎn)品出口优势增强。今年(nián)在海外(wài)总需求(qiú)回落背景下，我国(guó)与RCEP国家贸易往来加强(qiáng)、以及新(xīn)能源产品优势强(qiáng)化，有望维持装备制(zhì)造领域(yù)出口韧(rèn)性(xìng)。

　　另一方面，企业(yè)盈利下(xià)滑和库(kù)存(cún)高(gāo)位，对制造业投(tóu)资扩产造成一定(dìng)压力。但(dàn)随(suí)着下游消费稳步修复、二季度(dù)PPI同比触(chù)底(dǐ)回升，制造业企业盈利有望(wàng)向上修复。目(mù)前(qián)看，电气机械(xiè)等(děng)装备制造业(yè)去库进程已进入下(xià)半场，今年1-2月专用设备(bèi)、通用(yòng)设备产成品(pǐn)库存增速(sù)呈现触底反弹。随着需求(qiú)回暖、盈利(lì)修复(fù)，企(qǐ)业将从(cóng)主动去(qù)库(kù)逐(zhú)步(bù)转向被动去(qù)库、主动补(bǔ)库(kù)，设备投资需求将随之(zhī)提(tí)升(shēng)。

　　二(èr)、海(hǎi)外观察

　　2.1金(jīn)融与(yǔ)流动性数据：各(gè)国国(guó)债收益率多(duō)数上(shàng)行

　　美国10年期国债收益(yì)率上行。本周（截至4月21日）美国10年期国债(zhài)收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中(zhōng)通胀预(yù)期(qī)较上周下行2BP，实际收益率(lǜ)1.29％，较(jiào)上周末(mò)上升7BP。法(fǎ)国10年期国债收益率较上周(zhōu)末(mò)上(shàng)行(xíng)5BP至(zhì)2.99％，德(dé)国10年期国债(zhài)收益(yì)率较上周(zhōu)末上行7BP至2.44％，日本10年期国债收(shōu)益(yì)率较上(shàng)周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率较(jiào)上周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债(zhài)收益率(lǜ)利差收窄。本周美国10年期(qī)和2年期国债期(qī)限利(lì)差为-0.60％，较上(shàng)周下行(xíng)4BP。美(měi)国AAA级企(qǐ)业期权(quán)调(diào)整(zhěng)利差较上周末持平(píng)为0.55％，美国高收益(yì)债(zhài)期权调整利差较上(shàng)周末上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场：全球股市涨跌分化，大宗(zōng)商品价格(gé)普跌

　　全球股(gǔ)市涨跌(diē)分化。本周（4月(yuè)17日至4月21日），欧洲股市普(pǔ)涨，法国(guó)CAC40、英(yīng)国(guó)富时100、德国(guó)DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下(xià)跌0.45％。美股全线下跌(diē)，标普500、道琼斯(sī)工(gōng)业指数、纳(nà)斯达(dá)克指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股(gǔ)市分化，俄(é)罗斯(sī)RTS、新西兰标(biāo)普50、日(rì)经225分别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标(biāo)普200、韩国综(zōng)合指数、上证指(zhǐ)数、恒生(shēng)指数分(fēn)别下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其(qí)余大宗商(shāng)品价格(gé)普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺(luó)纹(wén)钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布(bù)油(yóu)、DCE铁(tiě)矿石、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加(jiā)息(xī)步伐或将继(jì)续

　　4月(yuè)19日(rì)，美联储(chǔ)褐(hè)皮书公布，显示近几周美国经济(jì)增长陷入停滞，通胀和(hé)招聘活动放缓(huǎn)，信贷渠(qú)道变窄。褐皮书称，最(zuì)近几周(zhōu)美国(guó)总体经(jīng)济活(huó)动几乎(hū)没有变化，几个辖区指出在(zài)不确定性增加和对流动性的担忧加剧之际，银行收紧了贷(dài)款标(biāo)准。近期美国(guó)总体物价(jià)水平(píng)温(wēn)和上升，但价格(gé)上(shàng)涨速度或有所放(fàng)缓。

　　美联储(chǔ)官员表示为应对高通胀，加(jiā)息步伐(fá)或将继续。4月21日，美(měi)联储哈(hā)克称，需要(yào)进一(yī)步收紧政策来(lái)应对(duì)高通胀，加息(xī)结束后美(měi)联(lián)储将需要在一段时间内维持利率稳定。同日美联储梅斯特表示，预计今年货(huò)币政(zhèng)策将需要进一步进入限制性区(qū)域，终端利率或将高于5％，具体取(qǔ)决于(yú)经济和金融形势的发展。

　　欧(ōu)洲(zhōu)央行货币(bì)政(zhèng)策会议纪(jì)要公(gōng)布，绝大多数委(wěi)员(yuán)同意将利率上(shàng)调50个基点。4月20日公布的欧洲央行会(huì)议(yì)纪(jì)要显示，货(huò)币政策在降低通胀方面仍有(yǒu)一段(duàn)路要走(zǒu)，一些委员认为整体而言通胀风险倾向于上行。金融市场紧张局势被视为经济和(hé)通(tōng)胀前景重大(dà)不(bù)确定性的来源。然而除非形势显著恶化(huà)，否则(zé)金融(róng)市(shì)场的紧张局势不太可能(néng)从根本上改变(biàn)欧洲央行管理委(wěi)员(yuán)会对通胀(zhàng)前景(jǐng)的评估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧(ōu)洲“芯片法案”落地；美财(cái)长耶伦强调美国“国家安(ān)全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事(shì)会(huì)和欧(ōu)洲议(yì)会(huì)通(tōng)过了一(yī)项临时政(zh夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁èng)治协议，就涉及(jí)430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标是到(dào)2030年，欧盟拟动用430亿(yì)欧元(yuán)资金提(tí)振半导体(tǐ)行业，以将欧(ōu)盟占(zhàn)全球半导体制造市场的份额从(cóng)10％提(tí)升至至少20％；大幅(fú)提升(shēng)芯片制造工艺，建立欧盟的半(bàn)导体供应链，并与美(měi)国和亚(yà)洲同行竞争(zhēng)。

　　4月20日(rì)，美(měi)国众议院议长麦卡(kǎ)锡(xī)表示，正在推出一份债务上限相关(guān)立法措施(shī)。白宫需要开始(shǐ)就债务上限进(jìn)行谈判；众议院共和(hé)党希望(wàng)提高债务(wù)上限(xiàn)并(bìng)削减支出；正在推出(chū)一份债务上限相(xiāng)关(guān)立法措施；债(zhài)务法案将设法收(shōu)回未使(shǐ)用(yòng)的防疫资金(jīn)用(yòng)于日常开(kāi)支；法(fǎ)案将减(jiǎn)少对国税局的拨款，并结束绿色(sè)产业补贴措施。

　　4月(yuè)20日，美国财政部长耶伦就中美关系(xì)发表(biǎo)讲话，表(biǎo)明美国无(wú)意与中国脱钩(gōu)，但未来仍将(jiāng)强调“国家安全”。耶伦宣称，任何与中国脱钩(gōu)的努(nǔ)力(lì)都将是“灾难性的”，美国寻求与中国建立“建设性(xìng)和公平的(de)经济关系”。但“当美国利益受(shòu)到(dào)威胁时”，美国将坚定地捍卫国家安全，即使以(yǐ)牺(xī)牲(shēng)中(zhōng)美关系为(wèi)代价(jià)。在(zài)国际关系中，耶伦表(biǎo)示美(měi)中两(liǎng)国有必要“坦诚讨论棘手问题”，比如帮助(zhù)面临债(zhài)务(wù)问题的新(xīn)兴市场和发展(zhǎn)中国家等(děng)。

　　三、国(guó)内观察

　　3.1上游(yóu)：原油、铜价环比上涨

　　原(yuán)油价格(gé)环(huán)比上涨，环比由负转正(zhèng)。2023年4月以来(lái)，WTI原油价格环比上涨(zhǎng)10.06％，环比(bǐ)由负(fù)转正(zhèng)，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新(xīn)月度均(jūn)价为(wèi)80.75美元(yuán)/桶。布伦特(tè)原油价(jià)格环比上(shàng)涨(zhǎng)7.14％，环(huán)比由负(fù)转正，由上(shàng)月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新(xīn)月度均(jūn)价为(wèi)84.87美元(yuán)/桶(tǒng)。

　　铜价、铝价(jià)环比上涨(zhǎng)，铜、铝库存同比下降(jiàng)。2023年4月(yuè)以来，铜(tóng)价环比上(shàng)涨0.86％，环(huán)比由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的-1.33％转(zhuǎn)正为(wèi)本(běn)月的0.86％，库存同(tóng)比(bǐ)下降51.71％，降幅相对(duì)上(shàng)月(yuè)扩大44.13个百分点(diǎn)。铝价环比上(shàng)涨2.25％，环比由负(fù)转正(zhèng)，由上(shàng)月的-5.26％转正(zhèng)为本月(yuè)的2.25％，库存(cún)同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环比上升(shēng)，螺纹钢价格(gé)环比下跌，库(kù)存同比下降

　　水(shuǐ)泥价格(gé)指(zhǐ)数环比上升。4月以来，全国(guó)水(shuǐ)泥价(jià)格指数环比(bǐ)上涨2.27％，增幅缩(suō)小0.92个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。华(huá)北(běi)、东北、华(huá)东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌，库存(cún)同(tóng)比下(xià)降，钢坯库存同比上(shàng)涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺纹钢(gāng)价格环比由正(zhèng)转负(fù)，环(huán)比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相对上月(yuè)缩窄3.26个百分(fēn)点。钢坯库(kù)存(cún)同(tóng)比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个百分(fēn)点。

　　3.3下游：商品房成交面(miàn)积增幅缩窄，猪价菜价下跌，水果(guǒ)价格上涨

　　商品房成(chéng)交面积增(zēng)幅缩(suō)窄(zhǎi)。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，商(shāng)品房成(chéng)交面积(jī)上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分(fēn)点。其中(zhōng)，一线、二(èr)线、三(sān)线城(chéng)市商(shāng)品房成交面积同比分别为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比(bǐ)变动幅度(dù)分别为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年4月(yuè)以来，百城(chéng)土地供应面积同比(bǐ)增速为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地(dì)成交(jiāo)面积同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地成交(jiāo)溢价率为(wèi)5.50％，较(jiào)上(shàng)月上涨1.99个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　猪肉、蔬菜(cài)价格下跌，水果价格上涨(zhǎng)。2023年4月(yuè)以来(lái)，猪肉(ròu)价格(gé)环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相(xiāng)对上(shàng)月扩大2.6个百分点。蔬菜(cài)价格环比下跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩窄0.55个百(bǎi)分点。水果价格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增(zēng)幅缩小4.54个百分点。

　　乘(chéng)用车日均零售销量增幅扩大。4月以(yǐ)来(lái)，乘用车(chē)日均(jūn)零售(shòu)销量同(tóng)比增(zēng)加17.39％，增(zēng)幅扩大(dà)16.26个百分点。批发(fā)销量同(tóng)比增加15.64％，增幅扩大8.26个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.4流动性：货币市场利率趋(qū)势(shì)分化，国(guó)债(zhài)利(lì)率普遍下行

　　货币市场(chǎng)利率趋势(shì)分(fēn)化(huà)，国债利率普遍下行。2023年(nián)4月以(yǐ)来，R001较上月(yuè)末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较(jiào)上月末(mò)下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末(mò)下(xià)行(xíng)12bp至2.27％。一(yī)年期国债利率较(jiào)上月末下行8bp至(zhì)2.19％。十年期国债利率较上月(yuè)末下行(xíng)2bp至2.83％。一年(nián)期(qī)AAA+企(qǐ)业债利率较(jiào)上月末下行3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业债(zhài)利率较上月末下行(xíng)5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内政策：发(fā)改委(wěi)强调提振消费持(chí)续回(huí)升的动力；国资委(wěi)强调着力发展战略性新兴产业

　　4月19日，国(guó)家发展改革委举行4月(yuè)份新(xīn)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁闻发布会，强调要提振(zhèn)消费(fèi)持续回升的动力。接下来将重点做好(hǎo)四(sì)方面(miàn)工(gōng)作(zuò)：一是，研究起草关(guān)于恢(huī)复和扩大(dà)消费的政策文(wén)件，围绕大宗(zōng)消费、服务消(xiāo)费、农村消(xiāo)费等重点领域；二是(shì)，下(xià)大力气稳(wěn)定汽车消费，大力推动新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车下乡；三是，会同有(yǒu)关方面优化就业、收入分配和(hé)消(xiāo)费全(quán)链条良性循环(huán)促进机制；四是，研究制定(dìng)关于营(yíng)造放心消费环(huán)境的政策(cè)文件。

　　4月(yuè)19日，国资委党(dǎng)委召开扩大会(huì)议，强调(diào)推动国资央企着力发展实(shí)体经济(jì)特别是(shì)战略性新(xīn)兴产业(yè)。会议认为，要(yào)更(gèng)好(hǎo)推动(dòng)国(guó)资央(yāng)企(qǐ)在中国式现代化新征程中走在前列(liè)，着(zhe)力提升(shēng)科(kē)技(jì)自(zì)立自(zì)强水平(píng)，提(tí)升自主创新能(néng)力(lì)；着力发展(zhǎn)实体经(jīng)济特别是战(zhàn)略性新(xīn)兴(xīng)产业，加快(kuài)推进现代化(huà)产业体系建设；抓好新(xīn)一轮国企改革深(shēn)化(huà)提升行(xíng)动组织实施，高水平参与共(gòng)建“一带一路”。

　　4月(yuè)20日，工(gōng)信部举(jǔ)办发布会介绍一(yī)季度工业和信息化(huà)发展状况(kuàng)，表示下(xià)一步(bù)将(jiāng)制定实施重点行(xíng)业稳增(zēng)长的工(gōng)作方(fāng)案(àn)。一是营(yíng)造(zào)良(liáng)好产业发展(zhǎn)环境，落实(shí)落细稳(wěn)增长(zhǎng)政策举措，抓实抓细部省协作、部门协同；二是推(tuī)动出口(kǒu)保稳提质，加(jiā)大对(duì)制(zhì)造业外(wài)贸企(qǐ)业的支持力度，配合有关部门(mén)落实好稳外贸政策举措(cuò)；三是(shì)促进内需加快恢复，以高(gāo)质量供给促进消费(fèi)；四是持续(xù)增强发展动(dòng)能(néng)，加快(kuài)战(zhàn)略性新兴产业的创新发(fā)展。

　　四、财经日历

　　五、风险提示

　　国内经(jīng)济恢复(fù)力度不及预(yù)期；海(hǎi)外需(xū)求(qiú)超预期回落。

未经允许不得转载：河南钢构网--首页(钢结构、彩钢、活动房等等。河南钢构网是河南省最大的钢结构网站，为河南地市各钢结构公司提供产品信息、供求信息、人才信息，网址：http://www.hnganggou.com ) 夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁