申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(单亲家庭是什么意思dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　单亲家庭是什么意思　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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