四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎(sh分压公式是什么，分压公式是什么意思èn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，分压公式是什么，分压公式是什么意思某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加分压公式是什么，分压公式是什么意思大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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