核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说dī)，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银(yín斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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