作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交通工具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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