银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变(b中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022iàn)得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国居民(mín)利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民(mín)部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节(jié)前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放(fàng)大(dà)了(le)价(j中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022ià)格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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