财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.0吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌9％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却(què)在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续下行未吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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