国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如(rú)何(hé)演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在(zài)与(yǔ)其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第(dì)一共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部(bù)审查(chá)报告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未能(néng)充分(fēn)认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改革(gé)普遍放松了(le)对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构(gòu)的(de)公开(kāi)审(shěn)查(chá)报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些(xiē)年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系(xì)列规(guī)定，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据(jù)美国(guó)白(bái)宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品(pǐn)实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农民(mín)提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困(kùn)境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的(de)数据(jù)再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美联(lián)储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利(lì)率期货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美(měi)国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示(shì)出美(měi)国经济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策的(de)紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏(piān)强，因(yīn)此美(měi)联储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美国(guó)当前(qián)经济(jì)的(de)脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场(chǎng)还是(shì)权(quán)益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是美联(lián)储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐(lè)观预(yù)期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及(jí)冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟银行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上(shàng)述种种(zhǒng)因(yīn)素均对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及(jí)银行风险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整(zhěng)，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一(yī)步”的(de)决策思(sī)路(lù)。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定(dìng)的(de)是美债(zhài)实际利率的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了(le)越(yuè)来越多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还(hái)没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带(dài)来的(de)加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对于(yú)美(měi)联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官(guān)方预(yù)期，预(yù)计在(zài)高(gāo)通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示(shì)，近期宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)关键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计(jì)美(měi)联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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