银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操(话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按照历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却(què)出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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