美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过(guò)了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(guó果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于(yú)美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望中也(yě)提到(果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的dào)，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票(piào)通(tōng)过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计(jì)将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能(n果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的éng)成为购(gòu)买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了(le)此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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