金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR伊拉克是不是被灭国了浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金伊拉克是不是被灭国了(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为4.0伊拉克是不是被灭国了3亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业(yè)的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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