昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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