调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，同为芳(fān京东是谁的老板是谁g)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期(qī)，需求(qi京东是谁的老板是谁ú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油京东是谁的老板是谁的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期(qī)原油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需(xū)求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套(tào)年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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