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中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范式之一：低(dī)估(gū)值、高分红

　　低估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运营商在内的(de)“中特估(gū)”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商PB估值分(fēn)别(bié)处于2016年以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经(jīng)历年(nián)初以来的大幅(fú)上涨后，当前这(zhè)些板块估值仍处(chù)于历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商股(gǔ)息率显著高于市场整体，较高的(de)分(fēn)红(hóng)也成为其进(jìn)可(kě)攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投(tóu)资范式(shì)之二：政(zhèng)策的(de)持续支(zhī)撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为(wèi)“中特估(gū)”中“一带一路”和运营商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一(yī)路(lù)”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作(zuò)联合(hé)声(shēng)明(míng)、中巴联(lián)合(hé)声明(míng)等，以及(jí)后续5月召开在即(jí)的第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板(bǎn)块(kuài)行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月(yuè)以来(lái)，数字经(jīng)济(jì)上(shàng)升为国家战(zhàn)略，相关政策(cè)密(mì)集出台。今年国务(wù)院改组(zǔ)又新(xīn)设国家(jiā)数(shù)据局(jú)。运(yùn)营商作为“数字经济(jì)”的(de)基(jī)础设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中(zhōng)特(tè)估”投资(zī)范(fàn)式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民(mín)币(bì)升值的全年宏观(guān)主线驱动盈利能力修复，带(dài)动能源链整(zhěng)体性上涨(zhǎng)。1）能源产(chǎn)业(yè)链作为原材(cái)料高度依(yī)赖(lài)海外供应、同时下游需求基本集(jí)中(zhōng)在国(guó)内市场的方(fāng)向(xiàng)之一，将充分受(shòu)益(yì)于(yú)人(rén)民币升(shēng)值的(de)宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是(shì)行业龙(lóng)头盈利已在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范(fàn)式，“中特估(gū)”重点(diǎn)关(guān)注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商等之外，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船(chuán)）：船(chuán)舶制造(zào)业作(zuò)为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近年来经历(lì)了(le)行(xíng)业调整和产能(néng)过(guò)剩的困境，但近期(qī)板块景气已在改善(shàn)：一方(fāng)面，随着(zhe)全球(qiú)航运市(shì)场需求正在增长，带(dài)来包括化学(xué)品船与成(chéng)品油轮(lún中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁)船的订单大(dà)幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推动(dòng)造船企业重(zhòng)组整合和(hé)产能优化之(zhī)下，国内船舶制(zhì)造业已在(zài)逐(zhú)步实现结构调整(zhěng)和产能(néng)优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢(huī)复(fù)良好。业绩(jì)确定性强，承(chéng)诺高分红，类债属(shǔ)性突出(chū)。经济(jì)增速下行，高速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健(jiàn)性(xìng)凸(tū)显，业绩成长及(jí)确定性较高。同(tóng)时近几年，高速(sù)公路及铁(tiě)路板块上市公司更加注重投资(zī)人回(huí)报，多家公司发布股东(dōng)回报计划，大幅提高分红比例以及承诺(nuò)未(wèi)来(lái)几年高分红水(shuǐ)平，给(gěi)投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大背景下融资(zī)需(xū)求回(huí)暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连(lián)续三个(gè)月(yuè)超预期回暖，在稳增长和扩投资(zī)的(de)政策基(jī)调(diào)下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此(cǐ)外，作为业绩(jì)稳定且高分红的(de)板块(kuài)，当(dāng)前(qián)银行PB估值处于(yú)2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较大。