5月(yuè)10日，有消息称部分银(yín)行相关(guān)部门收(shōu)到(dào)《关于调整协定(dìng)存款及通知存款自律上限的通知》，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构下调50BP，调整自2023年5月15日起执(zhí)行。本次拟(nǐ)下调中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，而通知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)。

　　就本次协(xié)定存款及通知存款自律上限拟下调的(de)背景、影响(xiǎng)，后续货币(bì)政策(cè)走向(xiàng)等(děng)，记者采访了(le)招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛、长城基金总经理助理兼现金(jīn)管(guǎn)理部总经理(lǐ)邹德立、鹏扬基金固定收益副(fù)总监兼(jiān)鹏扬利泽基(jī)金经理陈(chén)钟(zhōng)闻、平安基(jī)金、光大保德(dé)信(xìn)基金、德邦基金等公(gōng)募基(jī)金公(gōng)司及投研(yán)人(rén)士。

　　在业(yè)内看(kàn)来(lái)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；同时本次降息(xī)有助于促(cù)进投资、消费，也(yě)被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调。

　　延(yán)续银行存(cún)款利(lì)率调降的(de)趋势

　　中国基(jī)金报记(jì)者：四(sì)大(dà)国有银行(xíng)为何下调协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)？

　　李湛：我们认为，当前调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考(kǎo)以10年期国(guó)债收(shōu)益率为代(dài)表的债券市场利率(lǜ)和以1年(nián)期LPR为代表的(de)贷(dài)款市场(chǎng)利率，合(hé)理调(diào)整(zhěng)存款(kuǎn)利(lì)率水平。

　　随后，国有大行去(qù)年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率。今年4月市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。而此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调，均是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　邹(zōu)德立：银(yín)行近年(nián)息差(chà)不断下(xià)行(xíng)。在资(zī)产端(duān)定价压力较大且(qiě)存款持(chí)续高增(zēng)的(de)情况下，压降(jiàng)存款成本成为改(gǎi)善息差(chà)的(de)重要(yào)手(shǒu)段。此外(wài)，2023年以来银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)向(xiàng)企业固定资(zī)产投资(zī)传导较(jiào)弱(ruò)，下调(diào)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限有利于对公客户(hù)留存的(de)活(huó)期资金投(tóu)向实体经济。

　　陈钟闻(wén)：首先，近年(nián)来市场利率整(zhěng)体下行，实体经(jīng)济(jì)综合融资成(chéng)本(běn)不断下降，银行(xíng)资产(chǎn)端收益下降较(jiào)为明显；第二，银行整(zhěng)体净息差持续走(zǒu)低，银(yín)行利(lì)润空间压缩明显；第三，企业和居民风(fēng)险偏好大幅下(xià)降导致存款增长比较(jiào)明显，存款市场供需关(guān)系发生了变化，降(jiàng)低了银行高吸揽储(chǔ)的必要性；第四(sì)，协定存款和通知存款介于活期与(yǔ)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，自2022年存款(kuǎn)自律机制对于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)与定期(qī)存款利率进行了几轮调整，本次将协(xié)定存款与通知(zhī)存款自(zì)律上限下调也是要(yào)将(jiāng)存款产品线的调整进行统一，全面缓(huǎn)解(jiě)银行负债压力。

　　综合各(gè)项(xiàng)因素，银行(xíng)从(cóng)自(zì)身经营情况考虑(lǜ)，顺(shùn)应(yīng)市场趋势，通过自(zì)律机制协(xié)调调降负(fù)债成本，有利于(yú)提(tí)升银行(xíng)放贷意(yì)愿，抑制资(zī)金脱实向(xiàng)虚，更好(hǎo)的落实央行(xíng)宽信用的政(zhèng)策贯(guàn)彻落实。

　　平安(ān)基金：中国的存(cún)款利率管控(kòng)为上限管(guǎn)控，贷(dài)款利率则为下限管控，近年来贷款利(lì)率下(xià)限管控彻底取消。存款(kuǎn)利(lì)率定价方式的改变也拉(lā)开序幕，2022年4月(yuè)利率自律机(jī)制建立(lì)以来，4月和(hé)9月经历了两(liǎng)轮大规模存款利率(lǜ)下降(jiàng)，主要是大行和股(gǔ)份(fèn)行参与，今年以来的调整更多是延续去年9月这一轮存款利率下调，中小银行补(bǔ)充(chōng)下(xià)调。

　　另外，考评制度(dù)由原来(lái)的激励(lì)为(wèi)主(zhǔ)引入惩罚措施，加速了中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率补降的进(jìn)度(dù)。就今年的(de)经济背景而言(yán)，疫后脉(mài)冲式复(fù)苏后(hòu)经济边(biān)际(jì)走(zǒu)弱，经济修(xiū)复存在波折(zhé)。目前居民超额储蓄高增(zēng)，实体融资(zī)需求有限，银行存款增加，降低存款(kuǎn)利(lì)率可以(yǐ)引导减少信贷套利，助力经济增长。从银行(xíng)的角度，净息差不断压缩，银行经营压力增大，调整(zhěng)存款成本成为改善息差的(de)重(zhòng)要手(shǒu)段。

　　光大保(bǎo)德信基金(jīn)：下调(diào)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限，主要影响对公客(kè)户(hù)在商业银行的(de)活期类存款收(shōu)益，延续近期(qī)银行(xíng)存(cún)款利率调降的(de)布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少趋势。

　　一(yī)方面，有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力；另一方面，有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　德(dé)邦基金：存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低，上市银行(xíng)整体净息差(chà)由22年Q4的1.93％降至(zhì)23年(nián)Q1的1.75％。因(yīn)此通过存款利率下调(diào)可以(yǐ)有效降低(dī)银行负债成本，增厚息(xī)差，缓解(jiě)银行经(jīng)营压力。

　　存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋

　　中国(guó)基(jī)金报：今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)，这是未来大趋势吗？

　　邹德(dé)立(lì)：对于4月份社融(róng)数据(jù)，居民贷款(kuǎn)偏弱之外，企业贷(dài)款也在边际转弱，但企业中长期贷款(kuǎn)同比多增幅度较大。在这种背景(jǐng)下，MLF利(lì)率是否下调，还要进(jìn)一步(bù)观察5-6月信贷(dài)情况(kuàng)。对于存款(kuǎn)利率，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力持(chí)续主动下调存款利率。长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。因(yīn)此银行降息(xī)潮(cháo)可能仍聚(jù)焦(jiāo)于存款(kuǎn)利率下调。

　　此外，广义上的降息潮不仅仅集中(zhōng)在银行领(lǐng)域(yù)。以地方债为例(lì)，2022年后广东、上海、深圳(zhèn)、江(jiāng)苏、浙江等(děng)发达地(dì)区地方债发行利差降至(zhì)10Bp，未(wèi)来仍可能下降至5Bp。同(tóng)理，对于资质较好的发债主体，其信用债收益率仍有(yǒu)下(xià)行趋势和空(kōng)间。

　　陈钟闻：首(shǒu)先，利率的方向(xiàng)仍(réng)是由实体经济(jì)资金供需决定的，而央行的(de)政策利率(lǜ)、基准利(lì)率在一(yī)方面要合(hé)适顺应市场(chǎng)环境，一方(fāng)面也代(dài)表着政策意(yì)愿强调信(xìn)号意义的作用。今年是真正疫后复苏的第一年，我们(men)仍面临(lín)内生动力(lì)不强需求不足的情况，央行(xíng)已经通过降(jiàng)准以及(jí)结构(gòu)性货币政策等多项举措给予了(le)实体经济所(suǒ)需(xū)的一(yī)定的资金投(tóu)放支持，有效降(jiàng)低(dī)了实体综(zōng)合融资成(chéng)本，后续需要财政政策产业政策等配套政策继续激活内生动力扭转预期(qī)。

　　当前央行需要观察跟(gēn)踪(zōng)经济运行(xíng)情况(kuàng)，短(duǎn)期调整(zhěng)政策利率(lǜ)的(de)概率不大，但仍会维(wéi)持(chí)资金合理充裕的环境，故从银(yín)行资(zī)产端的角(jiǎo)度来讲(jiǎng)，贷款(kuǎn)利率或仍维持低位，后续(xù)是否(fǒu)进一步下调(diào)要看实体经济(jì)复苏的(de)情况(kuàng)。银行负债端，存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率下调的概率不大，而存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的调整空(kōng)间(jiān)仍存在，而是否进(jìn)一步(bù)下调要(yào)看(kàn)银(yín)行(xíng)自身(shēn)经营需要。

　　光大(dà)保德信基(jī)金(jīn)：2022年(nián)4月(yuè)，人民银行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制(zhì)，自律(lǜ)机(jī)制成员银行参考以10年期国债收益率为代(dài)表的债券市(shì)场利率和(hé)以(yǐ)1年期LPR为代表的贷(dài)款市场利率，合理调整存(cún)款(kuǎn)利率水平。在(zài)存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)作用下，2022年4月、2022年8月大行分别下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》新增存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)定(dìng)价情况作为合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估的(de)扣分项，引发中小银行跟随调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。我(wǒ)们认为(wèi)，通过存款利率下行，稳定商(shāng)业银行净息差进而保持(chí)贷(dài)款(kuǎn)利率维持低位或继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，最终(zhōng)有利于社会融资成本下(xià)行。

　　德邦基金：从日前公布的金(jīn)融数据(jù)看， M1增速回升，M2-M1略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄，需求边际弱(ruò)修(xiū)复趋(qū)势或仍在。近期(qī)国债利(lì)率持(chí)续(xù)下(xià)行，银行间(jiān)利率下行，叠加银行存款(kuǎn)定价下调(diào)，4月社(shè)融信贷(dài)低于预期，国内降息预期被进一步强(qiáng)化。海外来(lái)看，全球经(jīng)济(jì)进入衰退周(zhōu)期，加息周期基本(běn)结束，后续有望逐(zhú)步迎(yíng)来降息高峰。

　　平安基(jī)金：目前，我(wǒ)国国(guó)有(yǒu)大型商业银行(xíng)和股份制商(shāng)业银行(xíng)的(de)定期存(cún)款利率已告别“3时代”。压降存(cún)款成本仍是大势所趋。一方面，银行仍有净(jìng)息差压力(lì)，22Q4 新发放(fàng)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率较18Q1下降182BP，银行息(xī)差压力加剧(jù)明显，监管层面有动力(lì)去持续推动存款利率下降，来(lái)保障银行合理利(lì)差范围，增(zēng)加银(yín)行(xíng)信贷(dài)投放的动力。

　　另(lìng)一方(fāng)面，居民避险需求仍在，存款持(chí)续高(gāo)增，在(zài)揽储(chǔ)压力不大的基(jī)础上，银行自身也有动力去下调存款(kuǎn)定价来保障利(lì)差(chà)。

　　缓(huǎn)解银行(xíng)负(fù)债及经营压力

　　中(zhōng)国基金报：协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限调整(zhěng)，将(jiāng)有哪些政策传(chuán)导效(xiào)果？

　　德邦(bāng)基金：一方(fāng)面银行息差压力大(dà)是普遍(biàn)现象，此(cǐ)次政策调整有(yǒu)望带动(dòng)中小银行主动跟随下调(diào)存款利(lì)率。另一方面，由于此前经济下行影(yǐng)响，投资者(zhě)悲观预期(qī)被放大(dà)，大量资金集中在银(yín)行存款(kuǎn)端，此(cǐ)次存款利率下调也有望带动(dòng)存款(kuǎn)资金的(de)释放，盘活市场流动性。

　　李湛：本次调降通知释放(fàng)了以下信号：①减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力；②减少企业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　后续来看(kàn)，本次(cì)下调对市场的影响集(jí)中在(zài)以下两点：①规(guī)范银行的协(xié)定存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争。此(cǐ)前(qián)，部分中小银行(xíng)的协定存(cún)款和通知存款定价过高，会对遵(zūn)守自律机(jī)制、定价较低的银行产(chǎn)生揽储冲(chōng)击。本次上限(xiàn)下调后会普遍降(jiàng)低(dī)中小(xiǎo)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率，减(jiǎn)少中小银行间(jiān)揽(lǎn)储恶意竞争，而对股份行及(jí)国有大行影响较小。②长(zhǎng)端利率下行仍有(yǒu)空(kōng)间(jiān)。市场(chǎng)降(jiàng)息(xī)预(yù)期升温(wēn)，但大概率(lǜ)落空。

　　光大保(bǎo)德信基金(jīn)：下调协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限，主要影响对公客(kè)户在商业银行的活(huó)期类存(cún)款收益(yì)，使得对公客户活期存款收益向对(duì)私客户看齐，一(yī)方面(miàn)有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，另一方面有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化。

　　邹德立：对于(yú)银(yín)行(xíng)，存款利率自(zì)律上限调整降(jiàng)低了银行负(fù)债成本，目前上市银行(xíng)协定(dìng)存款占总(zǒng)存款的比重(zhòng)在13％左右，重新规(guī)定协定利率上(shàng)限(xiàn)后，预计行业资金(jīn)成本可以缓(huǎn)释3-4bp左(zuǒ)右。另一方面可以限(xiàn)制高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储，规(guī)范行(xíng)业竞争，特别是降(jiàng)低银行对公活期存(cún)款成本压(yā)力(lì)，减轻银行负(fù)债及经营压(yā)力。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本的下降使得(dé)银行盈利能力(lì)增强，进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开了资(zī)产端收益率下(xià)行的空(kōng)间，或带(dài)动债券收益(yì)率不断下行。

　　并非降息的(de)确定性信号

　　中国基金(jīn)报：未来存款利率是否还有进一步下降(jiàng)的空间？对股(gǔ)债市场(chǎng)有何影响？

　　光(guāng)大保(bǎo)德信基金：近年来，贷(dài)款和存款利率的非对称(chēng)下行(xíng)使得商业银行(xíng)净(jìng)息差已逼近1.8％的监管下限，经营压力倒逼(bī)存款利率有进一步调降的预期(qī)。一方面(miàn)，为支持实体经(jīng)济，政策导向下(xià)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率创有统计以来新低，2022年12月(yuè)金(jīn)融机(jī)构人民币(bì)贷款加(jiā)权平(píng)均利率较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一方(fāng)面(miàn)，各行(xíng)在存款市场上的竞争(zhēng)类似(shì)“非零和博(bó)弈”，“存款(kuǎn)立(lì)行”和存款市场份额考(kǎo)核压(yā)力使得各行下调存款(kuǎn)利率动(dòng)力不足(zú)，同样(yàng)2020年以(yǐ)来上市银行(xíng)存量(liàng)存(cún)款(kuǎn)平(píng)均成本率基本(běn)持平。贷款和存款利率的(de)非对称下(xià)行(xíng)作用(yòng)下(xià)，2022年12月商业银行净(jìng)息(xī)差缩小(xiǎo)至1.91％，已经逼近《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》规(guī)定的(de)合格线1.8％。

　　存款(kuǎn)利(lì)率调降预期，有利于(yú)降低全社(shè)会无风(fēng)险收益率(lǜ)，利多永续经营性质的票(piào)息(xī)资产，比如(rú)利(lì)率(lǜ)债、稳定(dìng)股(gǔ)息率(lǜ)的(de)央企等(děng)。

　　邹(zōu)德立：存款利率仍然有下降的趋(qū)势和空(kōng)间。从银(yín)行(xíng)角度(dù)，2018年以来由于存款定期化(huà)，活期存款占比明显下降，存(cún)款(kuǎn)付息率有所(suǒ)抬升，与此同(tóng)时，贷款收益(yì)率大幅下行，大(dà)幅加剧了银行息(xī)差压力，这使得控制存款成本(běn)尤为(wèi)重要。

　　此(cǐ)外，从政策角度，居民超(chāo)额储蓄高增、企业存款提升、消费复(fù)苏(sū)较慢(màn)，监管(guǎn)层面(miàn)有(yǒu)动(dòng)力去持续(xù)推(tuī)动存款(kuǎn)利率下降，促进存款流(liú)向(xiàng)消费和实(shí)际投资。短期(qī)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带动流(liú)动性继续进入债市，中(zhōng)短期利(lì)率，特别是中(zhōng)短(duǎn)期信(xìn)用债利率仍有下行空(kōng)间。如果(guǒ)经济复苏较强，流动性(xìng)也有可能进入股(gǔ)市，利(lì)好(hǎo)权益资产。

　　德(dé)邦基金：2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高。但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。长期来看，有望带(dài)动存款利率整体下(xià)行。现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率降低有助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券(quàn)，同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　李湛：从本次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明(míng)当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。

　　本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。

　　兼(jiān)顾考量收益性(xìng)、流(liú)动性以及(jí)安全性

　　中(zhōng)国基金报：当前利率环境下，普通投(tóu)资者应该(gāi)如何守住自己的钱袋子(zi)？你有(yǒu)什么(me)建(jiàn)议(yì)？

　　邹德立：普通投资(zī)者的投资工具应该兼(jiān)顾(gù)考量收益性、流动(dòng)性以及安全性。在存款利(lì)率下降的背景下，短债基金以(yǐ)及(jí)其他固收类基(jī)金(jīn)在(zài)具(jù)一定流动(dòng)性的同(tóng)时，相较活期存款和相当部分的(de)银行理财产(chǎn)品，具(jù)有(yǒu)一定的超额收(shōu)益(yì)，是风险偏好(hǎo)较低(dī)和(hé)风险(xiǎn)偏好适中投(tóu)资者的合适投资工(gōng)具。

　　陈钟闻：今(jīn)年初以来(lái)，债券市场利(lì)率整(zhěng)体下行，4月以来下行(xíng)加速，当前无(wú)论从绝对利率水平还是从信用利差，都(dōu)回到了较(jiào)低(dī)历史分(fēn)位数水平，虽然债市多(duō)头环境仍未改变，但(dàn)一致(zhì)预期导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)走的比较迅速，市场进一步盈利空(kōng)间被(bèi)压缩，若(ruò)看不到央行货币政策(cè)增量政策，后(hòu)续(xù)或进(jìn)入震荡(dàng)环境，而(ér)存量博弈(yì)交易下也可(kě)能会放(fàng)大(dà)市场波动(dòng)。

　　对于普(pǔ)通(tōng)投资者(zhě)来(lái)说，在这样的(de)环境下尽量选择防(fáng)守类型的产品，规避市场波动，例如货币(bì)基金，而(ér)短债(zhài)基金中(zhōng)要(yào)选择久期短流动性(xìng)好、历史回撤控制好的产品。

　　德邦基金：随着(zhe)经济高(gāo)频数据的弱(ruò)化趋势显(xiǎn)现(xiàn)，且4月底政(zhèng)治局会议(yì)从(cóng)疫(yì)情后稳增(zēng)长转向中长期调(diào)结构(gòu)，政策发(fā)力预期下(xià)降，市场对经济(jì)的“弱复苏”预(yù)期(qī)进一步(bù)强化(huà)，因此(cǐ)股票市场也(yě)进入(rù)到“休整期”。在市场震(zhèn)荡(dàng)休整(zhěng)期，高(gāo)股息(xī)策略往往跑(pǎo)赢市场。因此(cǐ)在当(dāng)前(qián)环(huán)境下，建议关注行业估值(zhí)水(shuǐ)平较低(dī)，高股息(xī)的个股。

　　平安基金：目前面临低利率环境，需要我们(men)识别金(jīn)融陷阱(jǐng)，抵挡住金融陷阱的(de)诱(yòu)惑，比如面对收(shōu)益(yì)率高达20％且能(néng)保本的所谓理财产品。对普通投资者而(ér)言，如果不(bù)具备相关专业知识，可以选择把投资理财交给(gěi)少数专业的人来做，让优秀的基金经理管理自己的(de)钱袋子。具备一定投资能力和风控能力(lì)的人士(shì)可通(tōng)过(guò)理财和投资(zī)试图跑(pǎo)赢通胀，但前提条(tiáo)件是做(zuò)好风控(kòng)，选择(zé)适合自(zì)己风(fēng)险偏好的方向(xiàng)和标的。

　　光大保德信基金：随着(zhe)存款利率下行，普通投资者储蓄收益下降(jiàng)，为保持资(zī)金保值增值，投(tóu)资者在评估自(zì)身风险承(chéng)受(shòu)能(néng)力后可适当考虑公募货(huò)币基金、公募中短(duǎn)债基金、商业(yè)银(yín)行(xíng)现(xiàn)金管理类产品(pǐn)等风(fēng)险等级较(jiào)低(dī)、支取相对灵活的产品(pǐn)。

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