财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(s当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗hì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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