上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规(guī)则(zé)，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(f暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ā)展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密(mì)切关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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