银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(zuì)终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和(hé)最近的美国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了(le)需求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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