2023年(nián)前(qián)4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储持续加息，但是(shì)美(měi)股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面(miàn)，来(lái)自香港投资基金公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中(zhōng)国(guó)香港注册的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英(yīng)国）地区股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长，过(guò)去6个月以来(lái)，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含(hán)英国）股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基(jī)金(jīn)公会网站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌(diē)宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市(shì)场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接(jiē)受本报采访解析他们对于市场动态的看(kàn)法，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投(tóu)资总监(jiān)及(jí)宏(hóng)观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述(shù)机构人士认(rèn)为，2023年剩余(yú)时间美国(guó)陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产(chǎn)等持续发力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可(kě)期。随着美元(yuán)走弱，后续(xù)人民币等其它非(fēi)美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈(quān)的人工智能，机(jī)构人士认为人工智(zhì)能(néng)将为各(gè)个行(xíng)业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得(dé)较为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门(mén)能(néng)获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了(le)下半年美(měi)国经济衰(shuāi)退的风险较为(wèi)显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长，但不是快速增长。日本方(fāng)面(miàn)内(nèi)需跟服务业获诸多(duō)因素支(zhī)持。亚洲地区(qū)中(zhōng)国，日本(běn)过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产(chǎn)管理(lǐ)看来(lái)，日本的经(jīng)济表现不会太差(chà)，对中国(guó)持(chí)更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如(rú)果要(yào)中国经济复苏更(gèng)稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望(wàng)，尤其是在第一(yī)季度超(chāo)出预期的情况(kuàng)下，市场普遍(biàn)认为今年会实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧(ōu)美经济(jì)的(de)预期则(zé)有所保(bǎo)留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道(dào)路(lù)上。如果下半年(nián)财政(zhèng)和地产(chǎn)方(fāng)面有所(suǒ)表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自(zì)外(wài)需减弱和内需恢复尚需时间，市(shì)场流动性(xìng)和信贷宽松程度没有实(shí)质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美(měi)国和欧洲的(de)唯一(yī)选(xuǎn)择，但是(shì)高利(lì)率环境(jìng)对(duì)经济的压(yā)制作用(yòng)会降低欧美经济的(de)预期(qī)。日本目(mù)前处于一(yī)个极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本(běn)央行(xíng)行长表现出会维持(chí)货币(bì)政策不(bù)变(biàn)的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我(wǒ)们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本(běn)GDP增长的(de)预(yù)期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的(apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次de)1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压(yā)力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持(chí)续修复，核心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫情和地产(chǎn)等多重(zhòng)约束因(yīn)素缓和(hé)、以及周期性因素(sù)作用下，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复(fù)动力，并(bìng)不需要太强的政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋势上看(kàn)无论经济增(zēng)长还(hái)是企业盈(yíng)利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以(yǐ)及修复(fù)力(lì)度最大的阶段已(yǐ)经过去等(děng)问题(tí)。欧(ōu)洲：受益(yì)于能(néng)源价格显著回落及冬季(jì)天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策(cè)方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽(kuān)松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调(diào)整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能对(duì)曲线控制政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕(xīn)杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的概率进(jìn)入衰(shuāi)退。美国(guó)银行业(yè)的(de)风波提升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜(qián)在降温(wēn)的(de)可能(néng)。随着(zhe)劳工(gōng)参与(yǔ)率的(de)提高，以及(jí)新增就(jiù)业(yè)的(de)下降(jiàng)，未来失业(yè)率有抬升的可(kě)能，这将会是导(dǎo)致美国(guó)经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常(cháng)温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期(qī)。欧元区(qū)未来(lái)12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临(lín)的(de)通胀问题比(bǐ)美(měi)国更(gèng)为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强了投资者(zhě)对于国内经济增(zēng)长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是(shì)3月份开(kāi)始，银行出现问题(tí)，这都是高利率环境(jìng)带来(lái)冷却经济的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走(zǒu)的环境之下(xià)，企业信心也开(kāi)始是越走越(yuè)弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年才会(huì)认真的(de)去(qù)考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但(dàn)是回落的速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多次提到(dào)，他(tā)宁(níng)愿经济出现一个温和的经济(jì)衰退。可见，他对(duì)于降低(dī)通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部(bù)分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过(guò)最近的银(yín)行业问题(tí)，市场对美联(lián)储加息(xī)的预期(qī)发生了较大波动。目前市(shì)场预计，5月份(fèn)的加息会是(shì)最后(hòu)一次，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水(shuǐ)平(píng)，以实现利率的正(zhèng)常(cháng)化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场来说(shuō)，这是个好消息(xī)，因(yīn)为高利率环境导(dǎo)致美元流动性下降和投(tóu)资(zī)成本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在(zài)全球资(zī)本市场上反映出来了(le)。不(bù)论是美国(guó)的(de)银(yín)行(xíng)业还是高收益债券领域，都(dōu)出现了流动性(xìng)和短期成本上升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近一(yī)次加(jiā)息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度开始，美国将进入一(yī)个(gè)技术性衰退，可(kě)能在年底会有一次(cì)减(jiǎn)息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联储官员(yuán)的(de)点阵图看，大部(bù)分美联储官员都认(rèn)为在2024年(nián)前不会减息，与市场预期有一(yī)定的(de)差距。当然，我们(men)要动态地看问题，应根据未来几(jǐ)个月美国(guó)经济(jì)的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加(jiā)息(xī)后进入了观察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在(zài)控通(tōng)胀及防范(fàn)金融风险之(zhī)间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风(fēng)险继(jì)续累积并形成进(jìn)一步的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确(què)定性较(jiào)高，在此情景(jǐng)下(xià)，长久期的利率债(zhài)、高评级信用债会在大(dà)类资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目前来看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储(chǔ)结束加息周期及随后的宽松(sōng)政策可(kě)能利好股市，但是这(zhè)仅在(zài)没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多(duō)数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才会构成股市(shì)反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的(de)表现在美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高(gāo)位几(jǐ)乎总是在最后一次加(jiā)息前(qián)后出现，然(rán)后在接下来(lái)的12个月平均下跌70个基(jī)点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得(dé)一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做工(gōng)具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获(huò)得利好，这是(shì)比较(jiào)自然(rán)的(de)逻辑。其(qí)次，AI会(huì)给现有的公司带(dài)来哪些变化，这(zhè)是我们需要(yào)思(sī)考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一步提升(shēng)它的(de)投放精(jīng)准度。不过，考虑(lǜ)到(dào)部(bù)分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比较(jiào)高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的在(zài)推动(dòng)数字化的进程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有非常大的(de)潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模型在(zài)训练环(huán)节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力(lì)，涉及到的(de)硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片构成的服(fú)务器(qì)，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述(shù)硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模(mó)型(xíng)主要涉及(jí)两(liǎng)类产品，一(yī)类(lèi)是公有云(yún)上(shàng)部署(shǔ)的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部署(shǔ)、数据(jù)库等(děng)中(zhōng)间件，主要面向to-C类的(de)终(zhōng)端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基(jī)于生(shēng)成的字(zì)段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有(yǒu)云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应(yīng)用场景落地较(jiào)为(wèi)多元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企(qǐ)业内(nèi)部(bù)管理都(dōu)有(yǒu)非常(cháng)多可以探索(suǒ)落(luò)地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百(bǎi)花齐放的(de)格(gé)局，投资机(jī)会主(zhǔ)要来源于(yú)下游潜在(zài)的(de)目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的使用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很多(duō)行(xíng)业。与(yǔ)此同时，我们(men)看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的(de)发展，今年成立了(le)国家(jiā)数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都加(jiā)大了(le)在数据(jù)方面的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲(zhōu)半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板块(kuài)目(mù)前估值处于历史低位，随着去(qù)库存(cún)的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后(hòu)的(de)6-10个(gè)月(yuè)会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上(shàng)升(shēng)空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也(yě)将(jiāng)有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的(de)科(kē)技企业在后疫情时代，会(huì)更关(guān)注利(lì)润和现金流，从而(ér)产生(shēng)一些(xiē)可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘(pán)的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模(mó)型（特别是(shì)机器学(xué)习(xí)与深度学习(xí)模型(xíng)）的发(fā)展将(jiāng)带(dài)来以(yǐ)下方(fāng)面的(de)投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大(dà)量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片(piàn)的(de)需求(qiú)与发(fā)展。云计(jì)算服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的数据集和(hé)计(jì)算资(zī)源进行训练，这将推动公共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量(liàng)数据进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服(fú)务(wù)将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服务(wù)，在各行(xíng)业内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器人等(děng)以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高(gāo)管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公众对(duì)AI技术(shù)研发的知情权以及行业(yè)自律是有(yǒu)其必要性的(de)。一(yī)方面(miàn)，知名人士的(de)呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全与(yǔ)可(kě)控性的高度重(zhòng)视，这(zhè)有助于(yú)提高公众对此的(de)认(rèn)识，同时促进相关(guān)法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发(fā)更强大的模(mó)型有(yǒu)助(zhù)于(yú)行业(yè)理解现有模型的风(fēng)险与(yǔ)影响，为下一代(dài)模型的(de)管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要(yào)一(yī)定时间观察(chá)其对社会产(chǎn)生的(de)影(yǐng)响。但另一方面，依(yī)靠公众人士发(fā)起的(de)自律性暂停可(kě)能难以(yǐ)有效执行。人工智(zhì)能行(xíng)业内竞争(zhēng)激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研究(jiū)难以形成(chéng)广(guǎng)泛共识，领先机构会(huì)继续(xù)推进研(yán)究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式AI 模(mó)型，并非技(jì)术发展方向出现了(le)偏差(chà)，而更多是出于对监(jiān)管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社(shè)会思(sī)考在使用(yòng)过程(chéng)中(zhōng)产生(shēng)的(de)法律(lǜ)规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上(shàng)面，用(yòng)户交互过程中的数(shù)据可能(néng)涉(shè)及(jí)到用户隐私和企业机密(mì)，因此(cǐ)现在越来越多(duō)的企业客(kè)户开始转向规划私(sī)有(yǒu)部署大模型。另一方面，不(bù)法(fǎ)分子(zi)也更有机(jī)会借助生成(chéng)式 AI 提(tí)高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产(chǎn)品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层在立法进(jìn)度(dù)上领(lǐng)先(xiān)于(yú)海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室(shì)正式(shì)发布《生成式人工(gōng)智能服务管(guǎn)理办法（征求(qiú)意见稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工智(zhì)能(néng)服(fú)务提(tí)供者应该(gāi)承担信(xìn)息安全主体责(zé)任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内(nèi)容安全管理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信(xìn)在生成式人工智能(néng)领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略(lüè)如何调(diào)整(zhěng)？

　　许长泰：未来(lái)3个(gè)月就(jiù)6个月，全(quán)球市(shì)场资产类别方面，固(gù)定收(shōu)益(yì)或(huò)者债(zhài)券为优先，低配股票。如果美国(guó)经(jīng)济进(jìn)入(rù)下(xià)半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目前(qián)美国股票的估(gū)值(zhí)相(xiāng)对于企业盈利的预(yù)期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的(de)美国国(guó)债，它(tā)的利率(lǜ)还是要往(wǎng)下(xià)走，利率往下走代表这些债(zhài)券的价格往上(shàng)升。

　　环(huán)球(qiú)市(shì)场方(fāng)面(miàn)：股票的部(bù)分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标(biāo)普500还是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验告诉我们，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较(jiào)青睐(lài)欧美的政府债券(quàn)，再加(jiā)上(shàng)一些投(tóu)资等级的企业债。不看好高收(shōu)益债的原因(yīn)在于：当经济表现越(yuè)来越差(chà)的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属(shǔ)持相(xiāng)对(duì)中(zhōng)性态度(dù)，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产相对(duì)配置上，我们(men)认为股票(piào)优于(yú)债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的(de)条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票(piào)市场(chǎng)上，考虑年初(chū)至(zhì)今的表(biǎo)现(xiàn)，之后可能会出现(xiàn)中国优(yōu)于欧美(měi)股市的(de)情况。尤其(qí)是(shì)香港市(shì)场，在公司(sī)业绩普(pǔ)遍(biàn)平(píng)稳转好的基本(běn)面(miàn)条件下，受其(qí)他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离(lí)基本面的情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资产(chǎn)配置角度看，我们(men)认为(wèi)美国的盈(yíng)利增长及通胀前景仍存(cún)在较大的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现(xiàn)会较出色(sè)，债券也会受益(yì)。如果经济出现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来，将出现和(hé)去年(nián)一样的股债(zhài)双杀(shā)，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不利。股票(piào)市场投资策(cè)略：股票方面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股票(piào)投资策略(lüè)是分散配(pèi)置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表(biǎo)现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债(zhài)券和(hé)投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经(jīng)济下行的(de)时(shí)候也(yě)非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和(hé)石油价(jià)格的上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因为避险(xiǎn)情绪的上升(shēng)。我们预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进(jìn)一(yī)步上行，主要是由于供(gōng)给(gěi)端(duān)的(de)收(shōu)缩。外(wài)汇(huì)市(shì)场投资策略：由(yóu)于美联储停止加息(xī)，美元的(de)利差优(yōu)势收窄，因此我们要(yào)为(wèi)美元走软做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段性(xìng)行情衰退情景(jǐng)下(xià)，利率(lǜ)带来的(de)分母端制约改善，利好利率债及高评级债(zhài)券、黄金等资(zī)产类(lèi)别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落石(shí)油等大(dà)宗商(shāng)品由于需(xū)求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对(duì)估(gū)值均处于较(jiào)低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市(shì)场，风(fēng)格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配(pèi)消费和医(yī)药；创业板指(zhǐ)的(de)吸引力相对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料(liào)等行业机会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力(lì)稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互联(lián)网板块。我们对(duì)美(měi)股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对(duì)分(fēn)子(zi)端下行(xíng)的定价不足。后(hòu)续若进入利(lì)率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交(jiāo)易重心可能(néng)从衰(shuāi)退转向复(fù)苏，美元(yuán)也可能启动趋势性(xìng)下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在(zài)美(měi)元反弹时(shí)点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲(zhōu)能源(yuán)供(gōng)应短缺(quē)风(fēng)险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元(yuán)存(cún)在一定(dìng)重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰(jié)：在股票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国(guó)和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场股票(piào)估值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银(yín)行存(cún)款准备金率下调(diào)就(jiù)是明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会支持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面(miàn)，我们增加了(le)对高质量(liàng)政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资级政(zhèng)府债券(quàn)，较不(bù)青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周(zhōu)期(qī)所体现出的(de)特征(zhēng)一(yī)致，在美国(guó)，政府债(zhài)券(quàn)通(tōng)常受益于债券收(shōu)益率的下apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债券收(shōu)益率相对于美国政府债券(quàn)的溢(yì)价因信贷质(zhì)量恶化(huà)的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：河南钢构网--首页(钢结构、彩钢、活动房等等。河南钢构网是河南省最大的钢结构网站，为河南地市各钢结构公司提供产品信息、供求信息、人才信息，网址：http://www.hnganggou.com ) apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次