金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(s左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全hì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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