调油逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(r中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗ì)收(shōu)盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于(yú)近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年(nián)二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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