原(yuán)本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实(shí)现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势(shì)品(pǐn)牌正在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的(de)企业(yè)，基本(běn)形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持(chí)结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dō始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗u)是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年(n始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗ián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们(men)发现(xiàn)整个(gè)市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外(wài)社(shè)会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展(zhǎn)的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然(rán)会面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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