银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的(de)政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分(fēn等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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