昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅好好记住我在你体内的感觉'>好好记住我在你体内的感觉均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年好好记住我在你体内的感觉二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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