四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(sh坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸ēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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