2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)佛教肉莲是什么主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

佛教肉莲是什么　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受到(dào)光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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