财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国馈赠的意思金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(馈赠的意思chū)现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大(dà)必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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