作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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