2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司(sī五平方千米和五万五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩平方米谁大 五平方千米是多少亩)的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.0五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩6％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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