阅历是什么意思

　　5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(阅历是什么意思me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定(dì阅历是什么意思ng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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