申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客(kè)户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi茶名如鱼水是什么茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种茶 如鱼水是什么品种)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的间接控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)股东(dōng)为国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段(duàn)的(de)合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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