申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的(de)设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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