财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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