金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因(y精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字īn)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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