大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌(diē女生工资多少算正常，女生工资多少算正常)趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便(bià女生工资多少算正常，女生工资多少算正常n)处(chù)于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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