国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其(qí)第一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭，寻(xún)求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的(de)问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的(de)规模(mó)扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三(sān)点都(dōu)和美联(lián)储监管不(bù)力(lì)有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查(chá)报告(gào)或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施(shī)保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其(qí)他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居(jwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗ū)高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上(shàng)削(xuē)弱了美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息(xī)的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个(gè)人(rén)消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年(nián)中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的(de)把控(kòng)，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策以及银行业危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美(měi)联储会(huì)议需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经(jīng)济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货(huò)币政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面临(lín)较大的(de)冲击，相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向的(de)乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈(yù)值(zhí)区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会(huì)议(yì)落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多(duō)数(shù)据指引(yǐn)以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路(lù)。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力(lì)。“过(guò)去20年(nián)，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一(yī)定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士(shì)提(tí)示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议(yì)这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方(fāng)向(xiàng)性(xìng)行情(qíng)，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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