作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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