近日，国内上市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本(běn)期(qī)利息(xī)收入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公允价值(zhí)变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值(zhí)方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回(huí)外，其(qí)他3只商(shāng)品期货(huò)基(jī)金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场(chǎng)持(chí)续(xù)发酵，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持(chí)续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于(yú)白银工(gōng)业(yè)属性及美联储加(jiā)息预(yù)期(qī)升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联储的(de)加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退(tuì)担(dān)忧继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也(yě)需(xū)关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随(suí)着(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的zhe)美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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