私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了(le)修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募(mù)集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于(yú)每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部(bù)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中国(guó)证监(jiān)会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者金融(róng)机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自(zì)身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为(wèi被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗)金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低(dī)存续规模(mó)等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量(liàng)基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金存续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续(xù)基金限期(qī)整(zhěng)改。

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