4月中国(guó)宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生(shēng)产及(jí)物流(liú)景(jǐng)气度环(huán)比有所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消费(fèi)品零(líng)售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受(shòu)去年4月低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业(淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次yè)：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率(lǜ)总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比(bǐ)上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度(dù)环比有所(suǒ)下(xià)行，但受(shòu)去(qù)年同期(qī)低基数提振同(tóng)比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械电子(zi)等(děng)受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受(shòu)各品牌(pái)出台降(jiàng)价政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年(nián)五一假期(qī)居民(mín)此前受抑(yì)制的旅游需(xū)求得到集中释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费(fèi)数据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开(kāi)工(gōng)节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持(chí)续下行，淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元，可能(néng)支撑低基(jī)数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及(jí)海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继(jì)续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海外经济(jì)动能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业(yè)品价格同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(g淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次é)指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而(ér)进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基(jī)建投资和(hé)企业(yè)中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继(jì)续保持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社(shè)融(róng)同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下(xià)，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性(xìng)银行金融(róng)工具仍(réng)是近期准财(cái)政的主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环(huán)比走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸显》

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