本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴(bā)长不了(le)”之(zhī)叹。其(qí)实(shí)，4月下旬(xún)行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围(wéi)股市下(xià)跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输(shū)入(rù)。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资(zī)金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日(rì)前将中国股票评级从高配下(xià)调(diào)为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩(suō)表则令(lìng)流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让(ràng)A股(gǔ)机(jī)构不再抱团银行股，银(yín)行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率中(zhōng)位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的(de)中(zhōng)国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的(de)年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红五月出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已(yǐ高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来00; line-height: 24px;'>高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来)不太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能(néng)否再(zài)现(xiàn)？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行(xíng)情。二(èr)是(shì)作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点附(fù)近(jìn)的(de)半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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