调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由(yóu)这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势(shì)上(sh四月的小说集，四月的小说好看吗àng)来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙四月的小说集，四月的小说好看吗烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需(xū)求的不确(què)定和经(jī四月的小说集，四月的小说好看吗ng)济(jì)可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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